我们的分析与判断：
（一）合同规模超预期，有望增厚业绩超5000万元
公司7月13日公告，中标神华宁煤综合制造费2.4亿元，主材采购费由业主直接向主材供应商支付，未达到日常经营重大合同标准。本次公告合同总金额5.3亿元，包含主材费。因而未来确认收入时将按照5.3亿元确认。
我们之前按照10%的净利率粗略计算，预计本合同明后两年有望为公司贡献净利润5000万元以上。由于主材仍由买方、卖方和主材供应商三方协议进行采购，故主要利润仍在综合制造费上。增厚业绩维持不变。
（二）主材费无需垫资2.8亿元，有利降低财务费用
本合同由于材料费由神华宁煤直接付给供应商，故公司不用垫资2.8亿元，可以大大减轻公司资金周转压力和财务成本。如果此模式在其他项目中推广，有利于公司改善财务成本。本合同付款方式也优于普通合同，有利公司按照相应节点确认收入。
（三）神华宁煤仅是开始，未来煤化工订单预期乐观
我们预计近期1万亿元交通建设项目之后，下一轮或是煤化工项目密集获批。国务院2009年9月26日“今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目”的禁令即将到期，我们认为9月底或10月初之后可能正式放松一批新型煤化工示范项目。
公司正在新疆建设伊犁、乌鲁木齐两大基地，我们认为鉴于在神华宁煤标志性项目上获得大单，未来在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等煤化工项目设备订单预期乐观。公司目前订单充裕，产能大幅释放，财务成本有望改善，业绩有望获得较快增长。
投资建议：
我们看好公司煤化工、石化设备发展前景。如不考虑增发摊薄，预计2012-2014年EPS分别为0.60元、0.82元、1.05元，相应PE分别为23倍、16倍、13倍；维持“推荐”评级。催化剂：（1）若干煤化工示范项目正式获批；（2）《煤炭深加工示范规划出台》；（3）重大煤化工项目大额订单。风险提示：小非减持、煤化工政策风险。
