在停牌近5个月之后，四川天一科技股份有限公司披露了重组预案，并于2018年3月27日公告上海证券交易所问询回复后完成复牌。天科股份此次大手笔收购的大股东中国昊华旗下优质资产，具体包括13家公司股权，其中11家属科技型化工企业、10家涉及化工军品业务，产品涵盖氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工领域。此次重组在落实国有资产深化改革的同时，将助力打造A股市场上的“科技+军工”双概念化工旗舰企业，天科股份业绩有望大幅增厚。
科技型化工企业，科研底蕴雄厚
此次重组标的资产中多个科技型化工企业，前身可追溯至原化学工业部或燃料化学工业部直属的科研院所，其通过以科研优势带动产业化、利用产业化效益促进科研的模式，推动了化工领域技术的不断革新。
其中，晨光院从事有机氟开发和生产已达50多年，科研能力领先地位突出，为神舟飞船、嫦娥探月工程等国家重大项目做出了突出贡献，先后被认定为“国家高新技术企业”、“全国知识产权示范单位”。
黎明院伴随着“两弹一星”战略工程的需求诞生，研制的高性能二甲肼推进剂成功用于我国第一颗人造地球卫星的发射，并且，其研制出我国第一代先进固体推进剂关键原材料，为我国国防和航天事业做出了贡献；黎明院是国内首家研发六氟化硫生产工艺的企业，是六氟化硫国家标准主编单位。
经过50余年的研究开发，海化院成为国内仅有的具有整船料配套能力的科技型企业。海化院被依托建有两个国家级重点实验室及工程研究中心，属国家级创新型企业。
化工军品配套业务，助力实现进口替代
13家标的公司中有10家涉及军品业务，产品包括氟硅产品、化学推进剂及原材料、特种橡胶及制品、特种气体、特种涂料、航空有机玻璃等，广泛应用于航空航天、兵器装备、军工防化、船舶、电子和核工业等国防军工领域。
涉军企业中曙光院、锦西院、沈阳院等多家标的资产军品销售收入占比达80%以上，且军品业务的毛利率平均在40%以上，其在军品领域较强的科研及生产能力、领先的技术水平及生产工艺将促进天科股份形成军民品布局合理、协同发展的产业结构。
其中，曙光院是我国军用航空轮胎的重要生产基地，担负着我国重点飞机轮胎研发和批量供货任务，其自主开发的航空子午线轮胎技术成功打破了国外的技术封锁和垄断。
在航空有机玻璃领域，锦西院是国内唯一的研制和生产企业，在满足军品配套的同时，正逐步实现进口替代。
沈阳院以“多品种、小批量、定制化”的模式提供航空、航天配套橡胶制品，其中，固定翼飞机橡胶软油箱、旋翼机橡胶软油箱，已应用于国内现役和在研的多种型号飞机。
中美贸易战将长期利好军工国产化替代，促进我国在军工领域持续加强扶持和产业创新改革的力度。2018年3月财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》指出，2018年国防支出预算11,069.51亿元，增长8.1%，为军工企业未来发展提供了保障。
化工细分领域内的“独角兽”
多家标的公司凭借研发基础、技术积累，以“多品种、小批量、定制化”业务模式在包括航空、航天、轨道交通、半导体在内的多个应用领域内具有显著竞争优势，占据了领先的市场份额。
其中，黎明院凭借其研发优势，通过与DIG合资成立黎明大成以开展三氟化氮项目，实现了将自身于含氟气体材料方面的技术优势与国际顶级气体供应商的成熟销售渠道相结合，在电子级六氟化硫国内市场的占有率约为70%。此外，黎明院作为国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业，在过氧化氢及配套原材料领域内的国内市场占有率约为60%。
西北院作为国内最有影响力的航空密封型材产品供应商之一，承担了C919、ARJ21等飞机密封型材的配套任务。西北院的工程橡胶产品亦成功应用于上海地铁、北京地铁、武汉越江隧道、上海黄浦江隧道等项目。在飞机用航空橡胶密封型材领域，西北院占据约国内一半的市场份额。
锦西院是国内唯一研制航空有机玻璃的企业，属于“国家重点支持的高新技术领域”，在国内供应商中市场占有率为100%。在聚硫橡胶生产领域，锦西院亦为国内主要生产商。
在军用航空轮胎及军用防护制品领域，曙光院国内市场占有率排名第一。株洲院自有产品“华一”牌探空气球在国内市场占有率约为80%，亦为国内第一名。
重组大幅增厚上市公司业绩
天科股份原有主业，如基于变压吸附（PSA）等技术的化工领域工程项目、催化剂业务等，受益于2017年石油和化学工业行业态势向好的影响，尤其是随着去产能、产业转型升级、调整，我国甲醇产业产能过剩局面明显好转，正逐步向“供应紧平衡”态势转变，2017年甲醇量价齐增，业绩有所改善。
标的资产2017年1-9月未经审计收入总计约264,270.91万元，净利润总计约25,620.34万元。基于2017年1-9月标的资产归属于母公司的净利润年化数据，收购资产对应市盈率水平约为20.63倍，交易完成后，不考虑募集配套资金，天科股份每股收益将从0.20元/股增至超过0.40元/股，此次重组有利于提高天科股份盈利能力。同时，根据业绩承诺事项及券商研究报告显示，标的资产氟化工、含氟气体材料、特种橡胶制品等主营业务仍将保持稳步增长。
并且，天科股份已具备较强的化工工程咨询、设计及总承包业务能力，通过此次收购化工细分领域研发优势出众的企业，将现有工程相关业务能力与标的资产化工技术相结合，形成经营性协同效应，资源经济效益将得到放大。
