12年公司新签订单与去年同期基本持平。公司空分设备主要下游行业是冶金和化工,目前仍然以传统的冶金行业为主,全年新签订单量可能与去年持平,新增订单看点在于大型煤化工项目空分设备的招标情况,存在超预期的可能。
一季度盈利能力下滑状况可能会持续,主要由于:1.在建工程转固定资产造成折旧计提增加;2.空分设备属于高度差异化产品,去年同期盈利能力较高的设备销售量较多;3.今年销售规模扩大,产能利用率提升,外协加工加大成本压力。
下游气体外包比例将提升是大趋势,气体项目外包有利于用气企业降低成本、提高效率、保证供气稳定性;目前国际气体巨头在国内存量气体供应市场竞争中占据主要份额,受益本土化优势,公司在未来增量市场占有率有望明显提升;目前公司业务处于从空分设备商向气体供应商的转型过程中,未来三年气体收入有望实现爆发式增长。
煤化工项目是未来空分设备最大的增长点,1.我国多煤少油的能源结构决定煤化工发展有资源基础;2.在新疆、内蒙古等地大规模煤化工项目开始初步建设;3.但高耗能耗水使国家对煤化工产业有所调控;若主要煤化工项目进展顺利,短期内国内可能会出现空分设备供不应求的局面;神华宁煤煤化工项目气体需求达120万方,考虑到公司07年中标神华包头项目4套6万方及11年中煤榆林项目4套6万方设备,已经具备较好的客户基础和市场认可,公司具有和林德、法液空等国际巨头竞争的实力,我们判断公司可能将斩获20%以上的订单份额。
盈利预测及投资建议:我们长期看好公司空分设备产业链扩展和盈利模式转变,短期内业绩不确定性因素在于新增订单和盈利能力的变动,如果煤化工项目招标进展顺利,12年公司业绩存在超预期的可能;按摊薄后8.12亿股本计算,我们谨慎预测公司12-14年的EPS分别为0.74元、0.97元和1.28元,给予“买入”评级。
风险提示:煤化工项目进展低于预期
