世华财讯汇丰近期发布研究报告，分析了全球工业气体行业的特点及走势。汇丰认为，在目前动荡的经济环境下，工业气体行业是投资者理想的投资目标。整合的行业结构、高进入障碍以及现场项目年金性质的收益流，使工业气体行业资本回报率坚挺，收益增长强劲。
一. 投资主题
1. 一个真正的“特种”商业模式
工业气体是广义化学工业中少数几个为投资者提供长期增长趋势及产生自由现金流的行业之一。汇丰认为，特种化学企业的独特因素是它们不把自己的产品当作商品来定价。了解工业气体企业与其它化学品企业之间的区别关键在于要考虑到工业气体企业是把自己的产品作为实用品而非商品出售给基础客户。
与建造资本密集型设施向固定客户提供专用供应管道的公共设施服务提供商一样，工业气体企业商谈的都是长期（一般15年）“照付不议”合约（take-or-paycontracts），并保证在工厂使用寿命期内的输送量。而且，这些合约提出将原料成本，一般是能源成本，转嫁给客户以保护利润。
由于销量和利润在很大程度上得到了保护，所以一旦工业气体企业签下一单现场供应合约，架立设施产生的收益流就如同在合约期限内领取年金。该收益流的年金性质是工业气体企业的收益比其它化工企业稳定的主要原因之一。
2. 寡头垄断的市场格局进入门槛高
对可靠供应的需求以及资本密集型商业所需的必要条件也使进入工业气体行业的门槛极高。随着现有业者寻求在各地扩张，该行业在过去10年经历了一个整合高峰期，这使得全球4大企业占据了世界市场75%左右的份额。
整合也导致竞争减少，原因在更少企业参与新项目的竞标，尤其是大规模的现场交易，该类交易只会吸引工业气体的巨头。例如欧洲参与大规模现场合约的竞标者在过去5年从6个减至4个，因为Messer和BOC已分别被AirLiquide和Linde收购了。随着每个新投资项目的竞争减少，各地区已有业者的份额也在增大。
高度整合加上高进入门槛与广义的化学工业再次形成鲜明对比，工业气体行业内部从而掌握了更有利的定价规则，获取了更高的收益。
3. 收入增长高度可见性
工业气体行业与广义化学工业的主要区别之一是工业气体企业的收入增长具有高度可见性。
传统化工企业主要依赖经济周期及消费来推动产品终端市场的发展。工业气体企业虽然也受工业生产的影响，但它们开辟的一系列终端市场例如氢、电子和保健等提供了新的收入增长渠道。
这些增长机会多数本质上不是周期性的，它们靠的是管理政策变动，例如用于炼油的氢，或者改变人口统计资料，例如健保。甚至似乎已过高增长期的行业，例如电子市场，也在推高对工业气体的需求，原因在于工业气体在300毫米晶片等新应用领域的用量加大。
工业气体行业内的增长机遇是显而易见的。大多新项目具有现场性质，汇丰估计多达75%的递增资本支出被用于现场项目。现场项目一般具有最高的运营利润率。汇丰认为资产组合向这个销售模式转变应会容许利润增长。
4. 坚持资本规范的收入增长
由于资本支出与收益之间有时间差，所以工业气体资本支出在20世纪90年代中后期的大幅增加导致90年代末的收益剧跌。许多投资还把重点放在新建投机性产能及雄心勃勃的全球扩张计划上，这对价格造成了压力，并压低了运营利润率。
在目前的环境中，工业气体企业似乎已吸取了90
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