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杭氧股份2017半年度业绩超预期,回暖态势确定

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-07-11  作者:bingqi  浏览次数:6667
核心提示:7月6日,杭氧股份发布公告,预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:9000 -10000万元(一季报时给出的中报预期是6000-80
    7月6日,杭氧股份发布公告,预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:9000 -10000万元(一季报时给出的中报预期是6000-8000万元)。2016全年和2017年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加,空分设备收入明显增长;在气体业务中,零售气体市场回暖,零售气体产品的利润水平整体较上年同期有较大增长。
    综上,杭氧股份2017年半年度整体经营业绩超出预期。

图1:杭氧股份主营收入及净利润



1、空分设备龙头,订单快速恢复

    2016年四季度以来,煤化工行业迎来了从冰点到拐点的转变。国家环评开闸,2016年全年批复7个煤化工项目;2016年12月国务院发布规定,除煤制气、煤制油项目依然需要国务院审批外,煤制烯烃、煤制甲醇审批权下放至省内,煤制乙二醇项目只需要报备。同时,下游产品涨价也使得煤化工经济性得到恢复。煤化工行业回暖带动空分设备需求,2016年杭氧新订设备订单接近26亿元,相较于2015年增长1倍,2017年以来新签订单同比大幅增加,杭氧作为空分设备行业龙头,市占率超过50%,今年有望迎来订单大年。

图2:新型煤化工空分设备订单规模预测


2、气体业务持续增长,即将进入利润释放期

    工业气体行业的发展速度与经济发展水平高度相关。随着我国经济发展水平提高,国内工业气体行业正在快速增长。工业气体整体销售规模从2005年的245.75亿元增长到2015年的1000亿元左右。根据全球工业气体业界经验数据显示,工业气体行业增速通常为GDP增速的2-2.5倍之间,按此比例推算,未来我国GDP年增速保持在6.5%左右,工业气体行业规模将保持13%以上的增长。
    杭氧工业气体业务规模逐步扩大,生产运营日趋成熟,已逐步成为其战略支柱产业。在市场低迷的2016年,气体产业实现营业收入32.91亿元,比2015年上升了7.66%,显示出气体业务对稳定公司经营的重要作用。杭氧气体业务毛利率只有13%,与国内经营模式相似的盈德气体30%毛利率相比较,还有很大提升空间。杭氧工业气体业务通过先期投资加后期运营的方式展开,一般气体项目折旧期10年,目前项目折旧预计吞噬利润4.5亿左右,随着前期投入项目的折旧完成以及盈利能力的提高,工业气体业务利润进入释放期。

图3:气体业务收入

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图4:气体毛利水平比较


3、订单大幅增长,预收账款接近历史最高水平

    2017Q1杭氧股份预收账款16.33亿元,比期初增加5.48亿元,增幅50%,主要受益于新签订单大幅增加。今年以来新签近订单大幅增加,预计半年报预收账款就可超过历史最高水平(2013年底最高达到18.42亿元)。预收账款的大幅提升表明公司订单和经营开始好转,业绩回暖态势确定。

  据了解,神华榆林某煤化工项目已于近期提上日程,项目对应3台10万方空分设备采购,预计对应金额8-9亿元。项目有望于近期进行招标确定,建议关注煤化工行业重大变化。

图5:预收账款款速回升

杭氧今年空分设备业务有望迎来订单和业绩双丰收,同时气体业务已进入良性发展轨道,未来气体业务规模和盈利能力有望持续回升,业绩拐点已现,回暖态势确定,预计杭氧17-19年实现净利润为2.6/5.13/7.02亿元,目前备考市值84.3亿元。

 
 
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