杭氧股份主要从事空气分离设备、工业气体产品和石化设备的生产及销售业务。空气分离设备产品主要包括大中型成套空气分离设备、小型空气分离设备;气体产品主要包括氧、氮、氩等;石化设备产品主要包括乙烯冷箱、液氮洗冷箱、天然气液化分离设备、液化石油气储配装置等设备。公司的主导产品为大型成套空气分离设备,核心业务为成套空气分离设备的设计、成套、销售及其主要部机的生产及销售业务。公司生产的成套空气分离设备的主要部机及气体产品储运设备包括精馏塔、板翅式换热器、离心式空气压缩机、离心式氧气压缩机、离心式氮气压缩机、离心式膨胀机、液氧液氮设备、液体贮槽、液化气体运输槽车等。
我们预测2010~2012 年,按发行后总股本4.01 亿股计算公司EPS 分别为0.67 元、0.82 元和0.98 元。公司股票发行价18 元,对应PE 分别约为27 倍、22 倍和18 倍,明显低于2010 年3 月以来中小板个股平均发行市盈率40 倍(2010年)的水平。考虑到公司IPO 后将形成包括机械设备、设备成套、工程总包及工业气体在内的完整空气分离产业链,同时依托深冷技术优势向相关低温设备制造领域拓展,并且在石化设备制造领域取得突破,我们认为公司6 个月目标价应为20.22 元,对应2010 年EPS 的动态PE 为30 倍,相比于18 元的发行价格有一定的溢价空间,建议积极申购。
风险提示:大型空气分离设备的下游为化工、冶金行业,目前正受到国家宏观政策调控,可能对空气分离设备行业产生不利影响。
