齐翔腾达（002408）：业绩华丽 明天更好
齐翔腾达2011年1月20日公告2010年业绩预告:预计公司2010年全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长125%–155%。公司初步拟定2010年利润分配及公积金转增股本预案,以公司2010年末总股本为基数,向全体股东以资本公积金每10股转增6到8股。公司2010年业绩基本与我们此前的预测一致。
公司2010年业绩大幅度提升的原因,主要是由于2010年其主要产品甲乙酮价格的大幅度上涨(具体对甲乙酮价格上涨的分析详见我们2010年10月20日的报告)和销量的增长,我们预计公司2010年甲乙酮的年税前平均价格将由2009年的6300元/吨上涨,上涨59%左右,至10000元/吨左右,而成本的上涨远低于销售价格上涨的幅度,毛利率水平也由2009年的22.72%提高到32%左右。同时销量也由2009年的12.17万吨小幅提升到13.50万吨左右。
四季度甲乙酮价格经历了过山车式的大幅波动。从四季度初的15000元/吨左右,一路上涨到11月中旬最高的18600元/吨左右的历史高点,但从11月下旬开始,随着国内外主要甲乙酮生产企业的检修陆续结束,而市场需求也进入传统的淡季,甲乙酮价格快速下滑至2010年底的10000元/吨左右。不过目前甲乙酮的价格已经开始回升,我们预计甲乙酮未来的价格会稳定在11000元/吨的水平。
我们认为,公司甲乙酮等传统产品提供的是业绩的安全边际,而随着公司一系列超募资金项目的启动,尤其是未来5万吨稀土顺丁橡胶项目由于其产品的性能优异、技术含量高,具有新材料特性,且业绩贡献大,使得公司不再仅仅具有周期性,而是兼具了成长性的特征。因此,公司未来的成长和估值空间都将被打开。同时高送转也表明了公司未来做大做强的决心。
我们维持对公司2010-2012年每股收益1.71元、2.02元和2.96元的预测,继续给予公司“增持”评级。（华泰联合 肖晖）
天科股份（600378）：变压吸附进军煤层气 买入
公司概况变压吸附垄断寡头节能减排技术先锋
天科股份以西南化工研究设计院(原化工部西南化工研究设计院)为主要发起单位,拥有国内及国际上领先的变压吸附气体分离(PSA)、碳捕捉、催化剂和以碳一化学为主的工程技术,公司同时涉及垃圾填埋处理行业,并有能力将变压吸附技术应用于低浓度煤层气利用和页岩气开发上。变压吸附技术和碳捕捉技术将是未来节能减排的核心技术。
“十二五”期间,中国将把大幅度降低能源消耗强度、二氧化碳排放强度和主要污染物的排放总量作为重要的约束性指标,并将采取各种措施力促节能减排。天科股份无论在变压吸附气体分离、碳捕捉和碳一化学,还是在垃圾填埋技术上,都是与国家节能减排政策息息相关。
天科股份将利用变压气体分离(PSA)技术,与通用电气(GE)携手开发煤层气发电的整体解决方案,同时逐步开展在碳捕捉(CCS)与垃圾填埋领域的应用,加快脱硫剂的研发和推广,未来公司将成为节能减排技术垄断寡头和全球领先的解决方案提供商。
与GE的合作,标志着天科股份从技术输出型企业走向解决方案提供商这一根本性的改变,而碳捕捉技术则打开了未来的发展空间。
碳交易的技术准备、制度制定、试点开展,直接关系到中国未来的发展空间,碳减排、碳捕捉、碳交易受制于人,则中国的发展将受制于人。碳捕捉作为低碳经济必不可少的环节,其技术水平代表了一个国家的实力,将是未来3~5年国际政治经济博弈的重要砝码,成为国家必须大力发展的领域。天科股份在碳捕捉方面的技术储备初具规模,占据了国内技术的制高点,则为公司提供了广阔的发展空间。天科股份作为化工技术在能源综合利用、低碳经济方面的技术垄断寡头,公司转变思路成为解决方案提供商,拥有的碳捕捉技术占据了国内的制高点,未来的发展前景明确而远大。首次给予“买入”评级。（信达证券 郭荆璞 麦土荣 赵雅君 印培）
