2010年中报：公司报告期实现营业收入29.59 亿元，同比增长4.18%；实现营业利润9.14亿元，同比增长0.15%；归属于母公司股东的净利润7.14 亿元，同比增长5.16%，每股收益1.25元。

       煤炭成本上升较快。本部大阳、唐安、伯方、望云4个矿产能570万吨，产量已接近产能，难有增量。上半年四矿产量278.77万吨，煤炭业务毛利同比下降4.72个百分点，主要是成本上升幅度超过价格涨幅。上半年煤炭价格681元/吨，比去年同期624元/吨上涨9.21%，吨煤成本275元/吨，涨幅23.64%。

       亚美大宁停产对利润影响大。亚美大宁是外资控股的合资煤炭企业，因外资控股股权问题未解决，根据国土部门的要求，不予换发新的采矿许可证，从2010 年6 月13 日零时起至未重新取得安全生产许可证之前亚美大宁停产。2010 年5 月27 日公司与外方股东签订了股权转让《意向书》，兰花科创[30.39 3.23%]拟受让11%的股权，转让完成后，兰花科创持有亚美大宁的股权从36%提升至47%并相对控股。

       上半年亚美大宁实现净利润76662.39万元，贡献投资收益27598.46万元，占公司净利润的41%，EPS贡献0.48元，停产对公司利润影响较大。

       股权问题解决及股比提升至 47%，公司盈利将有较大程度的提升：假设亚美大宁维持现有的产能和盈利，则全年净利润153324.77万元，贡献收益72062.64万元，折合EPS贡献1.26元，其中，增持11%股权对EPS贡献0.3元。

       在建矿和整合矿产能将陆续释放。公司原计划2010年煤炭产量增加200万吨，增量来自整合矿，就目前整合矿的进展看，今年产量计划难以完成。整合矿山阴口前煤业和兰花焦煤公司整合的瑞兴和中立煤业产能分别为90万吨，我们预计11-12年投产。在建矿玉溪矿240万吨项目2012年有望投产。

       化肥及煤化工业务亏损。公司拥有合成氨产能70 万吨，尿素产能116 万吨，尿素年产135万吨左右。下属公司兰花清洁能源20 万吨甲醇和10 万吨二甲醚项目、丹峰化工10万吨二甲醚已经建成投产，目前处于亏损。上半年子公司亏损1.76亿，折合EPS亏损0.31元。从2010 年7 月15 日起，公司化肥产品生产线停产。停产原因一是尿素和醇醚产品市场价格低迷，二是地方节能限电，企业正常生产受到影响。考虑到停产的影响以及化肥醇醚产能过剩，价格处于低位，短期内公司化肥和化工产品扭亏还存在一定难度。

       假设亚美大宁的股权在2011年解决，化工生产停产时间2个月，预计2010 年公司EPS为1.85元，PE为15.92倍。由于亚美大宁煤矿股权问题的解决和公司化工业务复产时间不确定，给与“持有”评级。