行业壁垒明显,核心竞争力突出。良好的自身定位来源于不断巩固自身核心竞争力:1.灵活的机制:公司是在业内和陕西省率先进行改制的大型国有企业,实现了管理层持股的股权激励。2. 领先的业务模式:公司在业内率先实现了由单机技术向系统集成技术的模式转变,逐步发展成为工业流程的系统集成商和服务商。3. 公司在业内拥有国内领先的技术和研发团队。4.公司长期以来建立的优质客户资源。
循环经济第一鼓,将受强化政策扶持。 伴随着我国产业结构调整的如火如荼,公司外包式能源管理的发展思路完全顺应产业政策,必将得到政策的强化扶持,成为经营模式转型成功的有利保障。同时,公司的能量回收装置是降低冶金工业能耗、排放的环保产品,成为节能减排的最大受益者。
另一方面,“十二五”规划的出台将进一步完善相关循环经济发展的刺激政策,我们认为公司做为循环经济和节能减排的明星企业,将有望受到政策强化支持,提升发展速度和相应的盈利空间。
工业气体是未来最大亮点,成长潜力无限。公司从一个传统的制造业慢慢发展壮大,下游大部分依赖冶金和低端鼓风机组,正在转变成一个有着强大技术壁垒的高端气体解决方案供应商,完全占领整个产业链,下游延伸到化工、电子、医疗、食品饮料等各大领域。我们认为随着一批化学工业园的新建和规划,公司工业气体业务有望在未来三年进入高速发展期。
从中长期来看,我们认为工业气体的运用将不断扩展,尤其是电子、食品饮料和医疗。更不容忽视的是伴随钢铁企业的不断整合和制造业的西部转移,公司传统下游需求将保持稳定增长。
催化剂和风险因素:国家有关节能环保支撑政策的相继出台和“十二五”规划循环经济的即将公布都是公司发展和盈利的催化剂。目前,由于公司的下游冶金和化工与宏观密切相关,宏观的不确定性对公司的业绩和发展新业务的风险明显存在。
估值与投资建议:鉴于公司是循环经济的龙头企业,将享受节能减排的溢价。我们给予公司35 倍PE 的估值水平,对应2010 年预测EPS 的合理股价为20.3 元,给予公司买入投资评级。
研究机构：东方证券 分析师： 周凤武
