公司产能变化：公司目前铁水全部来自集团供给关联交易，炼钢及轧制产能归属上市公司，尚未见集团铁水部分整体上市意图。

集团铁产能：目前集团铁产能规模为590万吨，主要设备为：烧结—2座265m 烧结机；炼焦—4座4.3米42孔焦炉，1座4.3米49孔捣固焦炉，4座6米55孔大型焦炉；高炉—2座2500m3高炉、6座380m3高炉，公司目前铁水能力略低于炼钢能力，新建高炉暂难过政策束缚关。

上市公司钢产能：公司钢产能800万吨，包括25吨转炉2座、40吨转炉2座、120吨转炉3座、70吨和110吨电炉各1座。

轧机产能：1750mm热轧板300万吨，4200mm中厚板60万吨（只有一套机架，目前要再增加一套机架，技改后可达120万吨），高速线材70万吨，普通线材45万吨，棒材120万吨，型钢70万吨，特钢40万吨。其中热轧和中厚板均为满负荷运转。

八钢集团有可能在新疆阿克苏地区新建300万吨长材钢厂，但受制于钢铁行业限制产能的政策束缚，此次新疆开发战略出台后可否突破政策限制尚待观察，但该项目即使新建也需2年建设期。

集团原料成本及矿储：集团矿石结构为：自有矿占35%、哈萨克斯坦球团占40%（目前均价140~150美元/吨，略低于现货价）、周边采购25%。焦煤自给率45%，主要来自艾维尔沟煤矿。

集团矿储：在哈密地区和阿勒泰地区有雅满苏和磁海两座铁矿，年产110万吨，蒙库铁矿年产200万吨精粉，且开采成本较低，自有矿到厂价360元/吨（与酒钢近似）。集团正在加大探矿力度，新疆地探铁矿资源丰富，已探明储量约8亿吨，未来增加新供应点的可能性大，将进一步降低原料成本。

煤矿：集团焦煤自给率约45%，主要来自乌鲁木齐艾维尔沟煤矿，其余周边采购。该矿年产180万吨，到厂家560元/吨，但由于公司入炉品位低，导致煤耗大，焦比和喷煤比分别为0.49和0.1。新疆焦煤资源尤其丰富，但由于运输半径过大无法供应东部市场，因此周边采购价较低。

一季度关联交易铁水价格2100元，预计二三季度可能会大幅提高至2800元。

市场、需求及价格：疆内市场占公司市场总销量的70%，其余主要分布于西北、西南地区，而公司是疆内唯一的大型钢铁厂，垄断疆内市场亦达70%，因此受益新疆建设及西部开发明显。

长材：公司长材产能总计360万吨，基本全在疆内销售，毛利达200元/吨，主要供给基建市场，需求饱满，新疆开发大规模启动后，长材需求将更加旺盛，疆内市场可能出现供不应求。

板材：由于目前疆内工业生产较低，则板材销量受限，中厚板开工率只有80%，热卷只有60%，处于盈亏平衡点附近。

管理与期间费用：公司单季期间费用率基本在6%-9%之间可控范围内变化。公司负债率逐季提高至77%，属于行业高位。与集团关联交易的问题不解决难以再融资，但如果铁水部分上市恐难再享受集团的价格优惠。

总结与补充：

1、公司近期无产能增长，即使阿克苏项目开建，真正贡献利润需三年以后，资产注入对上市公司而言未必是利好，可能会摊薄盈利能力。公司盈利增长更多靠吨钢利润回升也即供需关系的改善。目前疆内钢价对东部地区均价虽有400元左右的溢价，但尚未走出独立行情。

2、公司在疆内高达70%的市场占有率，最受益新疆开发概念，反应在股价上会有一定溢价，因此八一一直是钢铁股PB最高

3、八钢是新疆主题投资的良好标的，根据最近公开的中共中央新疆工作专题会议口径，“十二五新疆投资总额要比十一五翻一番”，而按照此数据来测算未来五年投资复合增长率只有15%，低于目前年均18%的增速，显然这只是官方公布的一个低估数字，不能作为真实投入计划参考，但公司股价会随投资方案的细化出现波段性主题投资机会。

盈利预测和投资评级：预测公司2010至2012年的EPS分别为0.72元、1.1元和1.38元，对应目前股价的PE为15.5倍、10倍和8倍。PB为2.5倍，给予公司推荐评级。