光大证券(16.13,-0.06,-0.37%) 胡皓

　　维持“增持”行业评级。本周重点推荐八一钢铁(11.36,0.02,0.18%)、鞍钢股份(8.15,-0.01,-0.12%)、三钢闽光(8.66,-0.02,-0.23%)。

　　1、八一钢铁。西北的需求、钢价和成本较内地均相对较好。

　　2、鞍钢股份。年初以来下跌47%，跌幅行业第二位；PB1.1倍；下半年矿石成本远低于行业。

　　3、三钢闽光。年初以来下跌51%，跌幅行业第一位；PB1.8倍；钢价反弹，其受益相对较大。

　　钢厂价格后期将“明降暗补”，市场价格继续震荡。

　　在经过四周的连续下跌之后，过去的一周国内钢材价格有所企稳，并出现预料中的震荡走势。我们认为补跌将成钢厂“时尚”，这一方面因为近期钢厂的订单和库存情况较差，另一方面钢价低于钢厂成本，钢厂难以转嫁高成本。在目前巨大的“倒挂”压力下，后期的“明降暗补”将成为主旋律。在市场价格已经下跌了700元/吨，已经低于成本线后，后期大幅杀跌动力已经不足，我们调研认为钢厂和贸易商对未来钢价的预期已经趋同，即震荡阴跌。

　　库存保持高位，建筑钢材好于板材。

　　过去一周库存出现下降(幅度为0.88%)，达到1578万吨。库存在连续八周下降后，出现了四周的震荡态势。过去一周的库存较3月初的高点下降了280万吨，降幅为15.06%。钢厂库存、下游库存量近期升幅较大，我们认为市场库存短期内重新进入下降通道的可能性不大，板材库存的压力将更大。

　　原料价格仍有下跌空间。

　　近期除焦炭价格受煤炭支撑继续上涨外，其它钢铁原料——特别是矿石价格均呈现加速下行之势：1)、山西地区焦炭价格为1900元/吨，环比上涨2.56%，较年初定比上涨2.78%；2)、上海地区钢坯、江苏地区废钢价格分别为3950、2730元/吨，环比分别下跌8.14%、6.83%，较年初上涨9.72%、1.87%；3)、矿石价格(63.5、进口矿)价格为150美元/吨，环比跌幅达到21%，较年初130美金/吨的低点依然上涨15%以上。由于目前钢材市场价格已经逼近年初时的水平，而炉料价格较年初仍高15%，钢厂必然选择减产，进而导致原料价格进一步下跌。

　　6月份需求将继续低迷。

　　受到固定资产投资的高位回落和地方财政吃紧因素影响，今年5月出现了旺季不旺的现象。房地产方面，我们认为国家仍然缺乏加大房地产供应的诚意。前期出台的增加房地产供应的相关文件既无力度也没有细化。此外，受雨季影响，6月份在南方属于传统需求淡季，需求将出现一定的回落。当然，我们也要警惕一些长期因素，例如预计打击囤地和保障性住房将7000万吨建筑钢材的需求；以及欧洲债务危机的影响是否有利于政府在房地产政策重新开始踩油门