核心观点:

国际油价在供大于求背景下不可能大幅上升，继续运行在2010年N型趋势中

国际原油价格在70-80美元附近平稳运行有利于大石化利润上升

世界聚烯烃产消稳步增长

全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太

烃及衍生物带动化工业务盈利高增长

未来几年烯烃国内外装置增加并不太多

环保要求与城镇化推动天然气消费高增长，管输费已经上涨如果气价改革大石化受益较大

投资组合：

下游复苏和垄断已经推动烯烃盈利高涨，目前乙烯EBIT达到4000元左右，我们判断烯烃将带动石化行业于2010年上半年提前进入景气周期。中国石化、中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。目前国际油价正处于两大集团最佳盈利区间附近，S上石化也因烯烃受益，故6月投资组合建议关注中国石化、中国石油和S上石化。

主要风险因素：

1、石化、化工行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间。

2、产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利。

3、公司生产装置发生安全生产事故