此次公司拟发行人民币普通股7100 万股,占发行后总股本的17.71%,发行价格为18 元。杭州制氧机集团有限公司合计持股占发行后总股本的61.19%,为公司控股股东。

　　公司是国内规模最大、历史最悠久的空分设备制造企业。

　　主营为空气分离设备、工业气体、石化设备的生产及销售。公司作为空分设备领域的龙头企业,凭借在技术和可靠性上的优势,始终占据国内空分设备行业第一。2007年、2008年空分设备国内市场占有率分别为48.41%、41.24%;随着募投项目的陆续投产,工业气体销售收入在主营收入中的比重将逐渐提升,将有望成为公司未来业绩发展的重要推动力量。

　　下游行业需求强劲,带动空分设备销售稳定增长。空分设备下游需求集中于煤化工、冶金、电力、石化等行业。

　　我国全部已获批的煤化工示范项目的新增需求,钢铁行业的替代需求及新冶炼工艺而形成的需求;国家鼓励电力行业以IGCC为代表的新型节能环保发电技术,化肥、石化行业的快速发展均对空分设备保持强劲的需求。我们预计公司未来空分设备销售规模保持8%左右的增速。

　　工业气体行业成为业绩快速发展的强劲推动力。公司凭借技术及客户资源优势,进入工业气体业务领域,随着国内工业气体市场的发展和需求量的不断增加,公司以管道供气为主要气体供应模式,依托固定用户,形成一定的销售规模,逐步构建起自有的气体销售网络。立足现有气体公司,逐步拓展新领域,我们预计公司工业气体销售收入年复合增长率将达60%左右,有望成为公司未来业绩增长的动力。

　　募股资金投向分析。公司此次拟发行股份募集资金将主要用于大型空气分离设备及核心部机设备国产化、石化设备主要配件国产化等4个技术改造项目,以及河南、吉林2个工业气体投资项目。全部项目2011年达产后,将年新增收入13.52亿元,新增利润1.71亿元,未来盈利能力得以大幅提升。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、1.02元、1.23元。综合考虑可比公司平均估值水平,我们认为公司2010年动态市盈率在25-27倍较为合理,对应的合理价格区间为18.75元-20.25元。