事件评论

空分设备收入确认少、气体项目贡献不明显导致一季度公司销售收入下滑。1-3月份空分设备销售收入较低的主要原因是:

(1)去年一季度公司排产情况比较饱满,今年每月排产数量同比显着下降;

(2)今年一季度生产的空分设备中用于公司气体项目的比例较高。此外,工业气体项目整体处于建设期,贡献的收入不足以弥补设备销售的减少。

估计公司第二季度业绩继续负增长,下半年业绩有望好转。2-3月份长江证券全产业链草根调研情况反馈,今年整体固定资产投资启动晚于往年,后续经济出现强复苏的概率非常小。公司对应的下游行业及业务模式与宏观经济(特别是固定资产投资增速)的相关性较高,因此,我们认为尽管公司目前订单充足,但是二季度设备及气体业务收入或难有明显改观。下半年随着设备的陆续交付和气体项目的陆续投产,整体销售额可能大幅回升。预计全年空分设备及工业气体项目收入都有望实现正增长。

煤化工投资可能加速,公司将受益明显。相对其他国内企业,公司在空分设备技术实力等方面具备无法复制的竞争优势,未来煤化工投资提速可能为公司带来较大的设备需求。

预计公司2012-2014年的营业收入分别约为54、66、77亿,每股收益分别约为0.56、0.63、0.72元,对应3月29日收盘价的PE分别为18、16、14倍,维持“谨慎推荐”评级。