随着煤化工项目三年禁批期将过，新型煤化工投资将加速。“十二五”新型煤化工15个示范项目近期或将获得发改委批准。其中7个煤制天然气、3个煤制烯烃、2个煤制油2个低质煤综合应用、1个煤制二甲醚，合计投资金额超过7000亿元。未来几年煤化工用大型空分装置市场需求潜力很大。
大型煤化工项目对单套空分设备的规模要求越来越大，以一个40亿立方米煤制天然气项目为例，每小时需要空分装置提供60万-70万Nm3的氧气量，需要配置8-9套的80000Nm3/h 等级的大型空分设备。空分装置设备包括静设备和动设备。静设备主要包含空冷塔、氮水塔、空气纯化器、一般换热器及冷箱内塔器；动设备包括空压机组(空压机、增压机及汽轮机)、水泵、冷箱内的低温液体泵(液氧泵、液氮泵)及增压透平膨胀机。通常动设备由空分供货商外购，而静设备由空分供货商自行设计制造。
目前国内对于规模超过6万Nm3/h等级的空分装置，压缩机组基本上都选用进口设备。陕鼓动力在国内压缩机制造领域拥有较强竞争力，有望在大型动设备供货体系中实现进口替代。公司对于大于4万Nm3/h空分装置通常采用如下配置：主空压机采用EIZ系列单轴多级等温离心压缩机，单缸采用水平剖分结构；增压机采用EBZ系列单轴多级离心压缩机，外缸采用垂直剖分结构，内缸采用水平剖分结构，三段压缩；主空压机与增压机由同一台汽轮机驱动。
国产空气压缩机组供货商主要是陕鼓动力和沈鼓集团。由于大型、特大型空分装置压缩机组采用轴流+离心的配置模式，供应商需同时具备大型轴流压缩机和大型离心压缩机的制造能力。公司在轴流压缩机领域处于领先地位，同时在高端离心压缩机技术方面提升很快，未来将在进口替代中获得较大优势。
此外，近两年，陕鼓动力天然气压缩机业务进展很快，在焦炉煤气综合利用、天然气发电等项目上获得突破。未来随着天然气产业快速发展，公司在该市场将获得更多机会。
我们预计陕鼓动力2012-2014年每股收益0.65元、0.67元和0.75元，对应动态PE分别为14倍、13倍和12倍。公司未来两年业绩预计将较为平稳，目前估值水平反映出市场对公司未来新签订单下滑的担忧。我们认为虽然国内重化工产业投资近几年仍难有明显好转，但新型煤化工项目审批重新开闸将为公司提供新的发展机遇，给予公司“推荐”评级。
